На бирже начались скрытые дефолты - Цалюк
Он сравнил наблюдаемую ситуацию с аналогичными событиями кризиса 2009 года. Однако, отметил Цалюк, в тот период дефолты были явными.
«Дефолты начались снова и да, среди них есть явные дефолты. Но большинство носит скрытый характер. Фактически идет реструктуризация, потому что достаточно много облигаций находится у ограниченного инвестора, с которым всегда можно договориться о реструктуризации долга. Эти дефолты все и определили», - заметил представитель KASE.
По его словам, с 2010 года на торговой площадке не было ни одного открытого рыночного размещения негосударственных компаний и не банков.
«Сначала никто не верил после предыдущих дефолтов, потом вроде доверие вернулось, но усилились девальвационные ожидания и это нащупывание уровня ставки, по которой можно занять, не увенчалось успехом до сих пор. Все понимают, что обычный эмитент - средний и даже крупный негосударственный бизнес - может выйти успешно на рынок с такими ставками, под которые он деньги никогда не вернет. Инвестор это тоже понимает. Это создает замкнутый круг и становится причиной того, что этот сектор не функционирует в классическом виде», - констатирует Цалюк.
Он напомнил, что одним из механизмов решения проблем банков было предоставления ликвидности через средства пенсионных фондов. Однако, указывает вице-президент KASE, в таких условиях приходилось игнорировать кредитование реального сектора.
«Банк, получив длинные деньги, мог с очень большой маржой размещать его тут же на репо и свопах и получать хорошую прибыль. При этой схеме всем было хорошо: ЕНПФ размещал деньги, покупая облигации, доходность которых превышала текущую инфляцию. В результате наши пенсионные накопления работали по ставкам выше инфляции, доходность портфелей росла. Банки получали деньги и благодаря высокой марже могли справляться с проблемами ухудшения качества портфеля. Проблема состояла в том, что ничего не могло уйти в реальный сектор», - вспоминает он.
В результате с 2009 года не было рыночного размещения, и кредитование реального сектора прекратилось. В качестве решения Цалюк заявил о готовности KASE помочь с субсидированием ставок при размещении облигаций.
«По нашим оценкам, ставка, по которой эмитент может разместить свои облигации и отдать свой долг, составляет 12% годовых. Все, что выше, должно как-то покрываться, поэтому биржа работает с «Даму» и институтами развития по программам субсидирования выпуска облигаций. Мы возлагаем надежды на этот механизм. Он, правда, сложный и без банков не обойтись», - признался он.
Другой путь - выпуск коротких биржевых облигаций, которые не надо регистрировать.
«Такие облигации можно выпускать на шесть месяцев на пополнение оборотных средств. Я понимаю, что компаниям может будет не очень удобно. Но это удобно инвесторам. Мы здесь можем приблизиться к базовой ставке. Инвесторы будут такие бумаги брать», - считает Цалюк.